四川在线记者 卢薇

中国人民银行3月6日披露，当日开展了8000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作。在市场普遍关注流动性动向的背景下，此次操作被业内专家视为在资金面总体宽裕格局下的顺势微调。

根据公告，本次操作采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”机制。由于当日有1万亿元3个月期买断式逆回购到期，此举意味着央行在到期续作的基础上，实现了2000亿元的净回笼。

看操作：季节性宽松下的“技术性调整”

如何看待这一缩量续作？西南财经大学教授蔡栋梁认为，这更多是央行根据当前市场流动性状况进行的顺势调节，而非货币政策取向生变。

进入3月，银行体系流动性往往呈现季节性宽松格局：一方面，春节前大量流出的现金在节后逐步回流，增加了银行的可动用资金；另一方面，3月通常为财政支出大月，叠加全国两会期间地方债发行节奏阶段性放缓，银行体系因政府债券缴款带来的资金消耗压力有所减轻。在此背景下，央行适度缩减续作规模，更接近于技术层面的微调。

资金价格的低位运行也为这一判断提供了佐证。年初以来，货币市场利率整体平稳。数据显示，存款类机构7天期质押式回购加权平均利率（DR007）围绕政策利率平稳运行，隔夜品种（DR001）均值保持在1.33%左右，低于1年期中期借贷便利（MLF）利率。同时，作为银行负债成本重要参考的1年期同业存单利率已降至约1.55%，较去年末明显下行。银行体系流动性充裕，使得公开市场操作规模收敛成为避免流动性过度堆积的自然选择，而非主动收紧。

值得注意的是，此次操作的工具本身——买断式逆回购，是央行近年来不断完善货币政策工具箱的重要成果。与传统的质押式回购相比，买断式逆回购在押品使用上更为灵活，有助于提升银行体系流动性管理的效率。同时，“多重价位中标”机制让机构可以根据自身资金状况自主报价成交，有助于减少市场对单一中标利率的过度解读。

蔡栋梁分析指出，在货币政策逐步从数量型调控向价格型调控转型的大背景下，此类工具的首要目标在于维持利率稳定，其操作规模本身所蕴含的政策信号正在逐步淡化。观察货币政策取向，资金利率水平和整体金融条件的变化才是更具参考价值的指标。

看趋势：适度宽松基调未变，后续灵活调节可期

尽管单次操作略有回笼，但今年以来的政策底色依然是“适度宽松”。统计显示，年初至今，央行通过买断式逆回购、MLF及公开市场国债买卖等工具，已累计净投放约2万亿元中长期资金，为年初信贷投放、政府债券发行及金融市场平稳运行提供了坚实的流动性后盾。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金指出，包括买断式逆回购在内的总量型工具，未来使用将更加灵活、精准、高效，在满足实体经济融资需求的同时，也会做好流动性调节，防范内外部扰动。

展望全月，资金面的考验依然存在。数据显示，3月还将有6000亿元6个月期买断式逆回购以及4500亿元MLF到期。考虑到跨季资金需求、月度税期以及后续政府债发行节奏的变化，市场普遍预期，央行仍将灵活运用多种工具进行对冲，保持流动性合理充裕。

“总体来看，此次8000亿元买断式逆回购的缩量续作，是在春节后现金回流、财政支出等因素带来的流动性宽松背景下，一次技术性、边际性的精准调节。”蔡栋梁表示，此举既有助于避免资金面过度淤积、稳定市场利率，也为应对后续跨季时点可能出现的波动预留了充足的操作空间。从更长的政策框架看，随着货币政策逐步向以利率调控为核心的价格型调控转型，公开市场操作规模本身所传递的政策信号正在弱化，而资金利率水平及整体金融条件的变化或许才是观察货币政策取向更为关键的指标。