四川在线记者 彭瑀珩
“十五五”开局之年，四川上市公司交出了怎样的期中答卷？
截至9月1日，181家四川A股上市公司2026年中报全部披露完毕。数据显示，上半年四川上市公司合计实现营业收入约5745亿元，合计归母净利润约538亿元，超过七成企业保持盈利，整体底盘依然稳固。但穿透总量向下看，一组对比令人印象深刻：锂电、AI算力等热门赛道上，一批川企正以三位数的增速狂飙猛进；而白酒、养殖、光伏等行业，部分企业仍在周期中艰难跋涉。
同样的市场，不同的温度。深度分化背后蕴藏着什么？我们翻开半年报有了新发现。
旧引擎承压
白酒主动“排雷”，养殖光伏静待拐点
白酒板块，长期是川股最稳的“压舱石”。但今年上半年，这块“石头”有点“晃”。
五粮液营收284.17亿元，同比增长20.87%，净利润87.53亿元，增长89.30%。但要注意，这份增长建立在去年同期的低基数之上。泸州老窖营收104.72亿元，下滑36.35%，净利润43.39亿元，下滑43.37%。舍得酒业营收22.87亿元，下降15.34%，净利润1.45亿元，骤降67.26%。水井坊营收10.82亿元，下降27.78%，由盈转亏，净亏损6200万元。
水井坊的亏损并非“卖不动”那么简单。公司在半年报中解释：“主动推进渠道库存结构优化，根据市场需求变化调整发货节奏，库存对比去年同期下降50%左右。”舍得酒业也采取了“稳价格、控库存、强动销”的策略，适度控制发货节奏，支持经销商消化库存。
“主动降库存、控发货、稳价格是值得肯定的。”天府立言金融研究院院长曾刚在接受记者采访时表示，“白酒渠道最怕以压货换收入，短期报表好看，却会透支经销商现金流，最终引发批价倒挂和品牌受损。泸州老窖等企业主动控量，意味着愿意以短期业绩换取渠道健康，这比被动降价更有利于稳定长期价值。”但他也提醒，渠道去库存通常至少需要两到四个销售旺季。“若商务消费和居民收入预期恢复偏慢，次高端及区域酒企可能需要更久，行业集中度也会进一步提升。”
养殖板块承受着另一种压力。新希望上半年营收555.89亿元，增长7.68%。可是，净利润亏损了17.02亿元，猪价低迷直接击穿了成本线。巨星农牧半年卖了280.77万头猪，“量增价跌”几个字体现在了利润表上。
光伏板块同样经受着寒意。通威股份净利润亏损51.19亿元。公司在财报中坦言：“产业链各环节开工率进一步降低，但整体供需失衡格局尚未根本性改善。”价格低迷、产能过剩，曾经的光伏巨头，正在去产能周期中煎熬。
四川省政协委员、民建四川省委会财政金融委员会主任李恩付认为，这种分化短期内难以逆转，“传统行业和新兴行业都会向头部集中”。
蜀道装备已深度切入多个高增长新兴赛道，年初至今股价大幅增长。
新引擎潮起
锂电龙头再登巅峰，AI算力驶入快车道
如果把视线从白酒和养殖板块挪转向新能源、国防装备和AI算力，眼前就会豁然开朗。
锂电板块爆发，来自上游资源端的量价齐升。天齐锂业净利润42.42亿元，同比飙升49倍。对比来看，仅这一家企业的利润增量，就超过了泸州老窖和舍得酒业两家白酒企业的利润总和。雅化集团净利润12.16亿元，增长近8倍；盛新锂能净利润10.12亿元，成功扭亏为盈。锂电川企的业绩增长，正从上游资源端沿着产业链向中游材料环节逐步传导，富临精工、东材科技等企业均实现超六成的利润增长。
更值得关注的是，一批早期布局锂电赛道的川企，也在这轮产业浪潮中迎来收获期。川能动力净利润7.06亿元，增长130.73%，锂电业务叠加风电投产，形成双引擎驱动；天原股份净利润暴增1158%，新能源板块产能释放是最大变量。
李恩付分析，锂电板块的回暖“得益于储能和动力电池的需求增长，价格回暖带动了全产业链的复苏”。整个锂电产业链从锂矿到电池材料，每一环都在放量。川企正在从“规模扩张”走向“盈利释放”。
但曾刚提醒，高增长中夹杂着周期反弹和低基数效应。“锂电的长期支撑来自电动化、储能和全球能源转型，但利润会受锂价及产能周期影响。天齐锂业等公司的高增长，首先来自锂价企稳回升、销量增加和上年低基数，部分企业还受到联营投资收益改善推动，不能简单线性外推。”
装备板块同样表现抢眼。商业航天、低空经济和装备信息化需求持续拉动，订单可见度稳步提升。中无人机营收暴增272.48%，净利润增长72.87%；北化股份净利润增长111%。
AI算力新赛道上，川股“股价王”新易盛营收209.10亿元，增长100.34%，净利润75.29亿元，增长90.98%，其中，境外销售的光模块占总量的86.95%，境外收入占销售收入的比例达97.8%。李恩付用一个形象的比喻来形容这家企业：“新易盛抱紧AI大腿，绑定了英伟达、微软、Meta这些国际巨头。人工智能发展如火如荼，跟上这个大趋势，企业才能跑得更快。”
受益于AI赛道发展，川股“股价王”新易盛年初至今涨幅超过30%。
曾刚对此表示，AI算力处于基础设施扩张期，光模块、服务器、数据中心等环节受益明显。“赛道趋势是真的，但并不意味着所有企业都能持续高增长，技术迭代和估值透支风险较高。”
那么，这些高增长企业究竟是站在短期风口之上，还是踏上了长期趋势的列车？在西南财经大学教授王鹏看来，答案指向后者。“锂电对应能源转型，AI算力对应数字经济，均有深刻的产业逻辑和政策支撑，不少公司赛道仍处于成长期。”
动能转换“助燃剂”
研发、现金流与耐心资本
181家川股中，营收正增长107家，74家负增长。动能在往哪里转？需要什么来支撑？透过半年报，可以看到三个关键词。
第一个关键词：研发投入。百利天恒研发费用14.83亿元，研发费用占营业收入的比例超791%，这家创新药企正处于大额研发投入期，短期内研发投入高企导致巨额亏损，但其日后的管线价值不可低估。佳驰科技、智明达、成都先导、苑东生物等企业的研发费用率也普遍超过10%。李恩付说：“少数头部公司研发投入很大造成亏损是必然的，说明公司立足自身优势具有前瞻性考虑，前期不舍得投入，后面就长不出来好苗子。”曾刚也认为，研发投入加速说明川股正在从资源与规模驱动转向技术和产品驱动。不过也有专家提醒，高投入与高失败率并存，最终竞争力取决于研发产出。
第二个关键词：健康的现金流。新旧动能的分化，直观体现在企业现金流表现上。锂电等新能源产业链企业经营现金流表现亮眼、内生造血能力强劲，其中天齐锂业上半年经营活动现金流净额22.12亿元，富临精工达12.72亿元，经营基本面稳健扎实。反观传统产业链，企业经营压力凸显，有企业上半年经营现金流净流出48.03亿元，回款压力突出。现金流表现，也正是川股新旧动能切换的真实差距。
第三个关键词：耐心资本。在业内看来，传统产业收缩、新兴产业扩张的结构性分化过渡期，大概率还将持续。曾刚判断，至少需要一至两年。“下半年可能出现局部拐点，锂电和AI算力有望延续较高景气；白酒更可能表现为去库存后的边际企稳，光伏和养殖仍取决于供给出清与产品价格。真正的结构性拐点，不是单季利润转正，而是新兴产业连续数个报告期扩大收入和利润占比。”
图为年初至今川股涨幅前15的个股，普遍为科技成长股。
“截至2026年8月31日，长鑫科技的总市值为3.96万亿元，超越了贵州茅台、工行、建行等传统巨头，是破天荒的事情，这是产业投资、耐心资本的胜利，也表明金融市场加速拥抱科技，市场含科量提升。”李恩付认为，四川上市公司要做大做强，产业也需要加速转型升级，需要前瞻性布局确定性强的新兴产业、未来产业，推动包括政府投资基金在内的耐心资本加大扶持，从短期逐利的“创投”“风投”模式向深耕实体的“创投”“风投”“产投”同时发力模式转变，精准赋能新兴产业崛起。与此同时，传统企业也要打破固有发展路径，加快技术迭代更新，在产业变革中稳住竞争力、培育新动能。
王鹏也认为，四川在新兴产业赛道中拥有独特的资源禀赋和比较优势，但也存在龙头引领不足、锂电产业链“前端过重、后端不足”的结构性失衡、资本生态相对薄弱等问题。他建议，四川应立足自身资源禀赋，在巩固上游资源优势的同时，加快向产业链高附加值环节延伸，同时补齐资本等短板，才能真正将“东边日出”的局部亮色，扩展为全局性动能转换的“助燃剂”。
（数据及截图来源为Choice、同花顺iFinD）
