虽然营业收入保持小幅增长，但西昌电力（600505）盈利能力却在持续下滑。2016年、2017年公司净利润连续下滑，2018年上半年下滑态势并未得到扭转，反而加速走低。有分析指出，虽然西昌电力营业收入继续微增，但成本压力导致业绩明显下滑。在成本压力难以缓解背景下，公司业绩回升难度较大。

　　主营毛利率大幅下滑

　　从西昌电力2018年中报来看，公司上半年实现营业收入43831.47万元，同比增长3.8%；实现归属于上市公司股东的净利润435.55万元，同比下滑48.82%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润486.75万元，同比下滑56.85%，每股收益为0.01元。

　　上半年，西昌电力完成自发电量27697.12万千瓦时，同比下降3.33%。对于净利润的明显下滑，西昌电力并未在中报中进行说明。但就之前发布的业绩预减公告来看，自发电量同比减少，外购电量同比增加，购电成本增加；售电结构及电价政策变化，售电均价同比下降，导致利润减少。

　　分季度来看，西昌电力2017年第四季度虽然营业收入创年内高点，但净利润却出现大幅亏损。进入2018年后，公司一、二季度营业收入保持平稳态势，净利润也出现回升，但力度较小。一、二季度公司分别实现净利润150万元、285万元。

　　分业务来看，西昌电力多数业务毛利率均出现不同程度上升。其中，新能源业务毛利率达到57.93%，较2017年年末增长约7个百分点；上半年电力工程毛利率为31.84%，较2017年末的20.21%，增长超过五成。虽然不少业务毛利率明显走高，但占主营业务收入比重接近九成的水电业务毛利率却大幅下滑。2017年末该业务毛利率为25.59%，而2018年上半年该业务毛利率仅为15.22%。最重要的业务毛利率大幅下滑，是导致公司盈利能力走低的主要原因。

　　机构开始出手减持

　　上半年，西昌电力继续推进电源电网项目建设，扎实推进发展战略。固增电站项目累计完成投资32489.41万元，完成部分移民搬迁安置、部分技施设计、工程施工建设等工作正有序推进。“两站一线”建设工程线路及果园开关站建设已进入收尾阶段，新建撒网山变电站工程及相应配套工程已投运，小庙、北山变电站技改工程完工并投运，石坝子110KV配套工程、110KV高枧、天王山变电站的前期工作正按计划推进。

　　有分析指出，西昌电力主动规划电网布局，加快电源点开发，加之新能源项目的稳步推进，公司营业收入仍有保持平稳增长的潜力。可以看到，2017年西昌电力积极主动规划电网布局，增强主业生产力和供给保障能力。新能源项目的稳步推进备受市场关注。在新能源领域，公司积极推进与大唐四川发电公司的战略合作，加快公司风电项目的落地实施。通过竞拍取得了大唐普格风电增资扩股49%股权，组建大唐凉山新能源公司，共同开发普格风电资源，光伏项目后续工作有序开展。

　　虽然西昌电力营收有望持续增长，但净利润大幅下滑的压力仍存。有行业人士认为，外购电量同比增加，购电成本增加，售电均价同比下降，对公司盈利能力影响明显。在短期无法改变现状的背景下，公司净利润恢复增长难度不小。

　　营业收入微增背后，西昌电力净利润大幅下滑，机构投资者在二季度出手减持。据公司前十大流通股东来看，领航新兴市场股指基金持股未动，而华融证券股份有限公司则在二季度出手减持354.81万股。整体来看，机构持股数较一季度明显减少。